Почему стремительный рост шекеля представляет угрозу для экономики Израиля

В последние недели израильская денежная система переживает потрясения, выходящие за рамки обычных колебаний. В то время как доллар США демонстрирует глобальную слабость и теряет позиции по отношению к большинству основных мировых валют, израильский шекель не просто следует этой тенденции — он возглавляет её с такой интенсивностью, что оставляет другие валюты далеко позади.

Основные мировые валюты укрепились в среднем примерно на 2% по отношению к доллару только за этот месяц. Шекель вырос вдвое быстрее и впервые за 31 год опустился ниже отметки в три шекеля за доллар. За последний год доллар упал на ошеломляющие 18,83%  по отношению к шекелю — с 3,691 до 2,996.

Причин такого резкого роста несколько: сочетание значительного снижения премии за риск для Израиля на фоне региональных событий, включая прекращение огня с Ираном и Ливаном; значительный приток капитала в результате технологических успехов и успехов в сфере безопасности; сохраняющаяся высокая разница процентных ставок; и рост на Нью-Йоркской фондовой бирже, который также влияет на местную валюту.

Чрезмерно сильный шекель — это бомба замедленного действия для экспортеров и высокотехнологичных компаний. Эти компании продают свои услуги и товары за доллары, но выплачивают зарплаты и покрывают операционные расходы в шекелях. Когда доллар ослабевает, экспортеры получают меньше шекелей за тот же товар, но вынуждены оплачивать те же расходы в шекелях.

Укрепление шекеля снижает рентабельность. Когда шекель укрепляется на 5% в течение двух недель, это означает резкое падение доходов в шекелях. Иногда всего несколько процентных пунктов могут стать разницей между прибыльным бизнесом и убыточным предприятием. Это стратегическая угроза конкурентоспособности экономики.

Эта реальность поднимает очевидный вопрос: почему ни одно из государственных учреждений не вмешивается, чтобы смягчить курс шекеля?

Банк Израиля на данном этапе не покупает доллары, поскольку рост курса шекеля является частью глобальной тенденции, на которую сложно повлиять. Это не исключает будущих интервенций, но пока банк воздерживается от этого.

Поэтому производители обращаются к правительству. Возможно, оно не сможет остановить рост, но может его замедлить.

Какие инструменты находятся в его распоряжении?

Первое решение —  признанное во всем мире, — это суверенный фонд благосостояния.

Концепция проста:

извлечь доллары из экономики. Вместо того чтобы вливать иностранную валюту внутрь страны и наводнять рынок, государство инвестирует значительную ее часть за рубежом, тем самым снижая давление на укрепление шекеля.

В Израиле уже существует подобный фонд, предназначенный для управления доходами от природного газа. Однако он ориентирован на конкретную цель и не создан для решения текущих масштабных проблем, поэтому сомнительно, что он сможет стать жизнеспособным решением.

Второе решение — ускоренное расширение инвестиций в инфраструктуру. Хотя это может показаться шагом, далеким от валютного рынка, связь существует: увеличение инвестиций в транспорт, энергетику, цифровизацию и государственное строительство повышает спрос в экономике, включая спрос на импорт оборудования и услуг, а следовательно, и на иностранную валюту. В результате снижается часть давления на укрепление шекеля.

Однако это медленный процесс, требующий планирования и согласований, а также дорогостоящий. Что еще важнее, он не дает немедленной реакции на курс доллара в краткосрочной перспективе и может увеличить дефицит и государственный долг, если не будет осуществляться с соблюдением бюджетной дисциплины.

Третье решение является наиболее интересным и осуществимым — институциональные структуры — пенсионные фонды, фонды обеспечения и фонды обучения — инвестируют крупные суммы государственных средств за рубежом, главным образом в американские акции, номинированные в долларах.

Когда фондовые рынки в США растут, стоимость инвестиций в долларах увеличивается, и иногда возникает избыточная подверженность риску в иностранной валюте по сравнению с установленной политикой.

Для балансировки рисков институциональные инвесторы продают доллары и покупают шекели. На относительно небольшом рынке, таком как израильский, продажи в масштабах миллиардов долларов создают значительное давление на обменный курс.

В течение многих лет наблюдалась почти полная корреляция между индексом S&P 500 и силой шекеля: когда индекс рос, шекель укреплялся, а когда он падал, институциональные инвесторы были вынуждены покупать доллары, и шекель ослабевал.

Производители предложили креативное решение — осуществлять операции хеджирования для финансовых учреждений посредством внебиржевых сделок с Банком Израиля. Таким образом, вместо того чтобы учреждения продавали доллары на открытом рынке всякий раз, когда растет фондовый рынок Уолл-стрит, центральный банк будет напрямую поглощать доллары у них.

Такой шаг мог бы снизить давление на шекель, но на данном этапе, похоже, Банк Израиля не в восторге от этой идеи.

В отсутствие подобных мер экспортеры рассчитывают на помощь правительства в виде смягчения нормативных требований, финансовой поддержки и поощрения закупок у местных поставщиков.

Молчание правительства в ответ на эти предложения означает отказ от поддержки экспортеров и высокотехнологичного сектора в финансовом вихре шекеля.

Важно помнить, что борьба за шекель ведется не только на биржевых площадках. Это также проверка способности правительства сохранить важнейшую конкурентоспособность всей израильской экономики.